AI摘要：债市短期内面临调整压力，长端利率可能因关税政策转向及基本面恢复预期而重定价华融资产，10年国债收益率若超调至1.7%以上被视为买入良机。4月数据显示信贷冲高回落、社融增长主要依赖政府债券，M2增速加快，反映出经济内生动能不足的问题。尽管中美贸易谈判取得积极进展，但全球经济不确定性仍存，预计货币政策将继续保持宽松。此外，熊猫债因其融资成本优势成为国际资本的新宠，预计2025年净发行量将达约1610亿元人民币，总发行量有望达到2230亿元人民币。
免责声明：以上信息仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。
1、债市短期承压
(数据来源：Choice）
长江证券固收首席分析师赵增辉
短端难以趋势上行的背景下，长端继续回调意味着利率曲线进一步熊陡，而这需要基本面的趋势性恢复。期限利差与基本面存在正相关性，收益率曲线的短端与金融体系的负债成本挂钩，而长端与资产回报率挂钩，期限利差走陡意味着投资净回报率的上升，往往对应制造业PMI的回升。但是当前基本面可能依然有压力。
甬兴证券固收首席分析师郑嘉伟
我们认为央行货币政策重心发生改变，从“应对冲击”转向“结构破局”，投资者需关注政策细节落地节奏及海外流动性变化，短期市场风险偏好或回升，债市调整压力增加，债券收益率曲线形态或陡峭化，建议投资者灵活调整仓位华融资产，交易盘逢调整加仓，配置盘关注地方债供给放量时介入机会。
财信证券分析师张雯婷
利率债方面，短期情绪承压。5月12日，中美日内瓦经贸会议发布重磅联合声明：双方将在初始的90天内对24%的关税暂停实施，同时保留剩余的10%关税。且中方还相应暂停或取消对美国的非关税反制措施，美国也取消了两项行政令的加征。整体来看，中美谈判结果远超市场预期。我们认为短期债市或将面临关税政策转向及股债跷跷板效应的冲击，尤其是长端利率面临重定价。参考当前OMO利率，我们认为此轮调整10y国债调整的合理位置或为1.7%附近，1.7%以上建议可逢调整逐步买入。债市趋势性大幅回调或许需要看到经济基本面超预期回升、关税后续进展超预期或央行收紧流动性等变化。
2、弱社融与强M2
国盛证券首席经济学家熊园
4月信贷未能延续改善、整体冲高回落，结构也有所恶化，尤其是居民短贷连续2月同比少增、居民房贷再度转负、企业中长贷同比少增；新增社融同比延续多增、政府债券是主支撑；M2增速升至近一年最高，主因低基数和财政投放加快。整体看，年初以来信用有所扩张、但主要是依靠政府发债的“财政驱动”，当前经济内生动能较弱、需求不足的问题仍然突出。往后看，最新关税有望明显减轻二季度经济压力，但对我国全年出口和经济的拖累仍大，叠加国内3月底以来地产再弱，指向仍需政策加紧发力、不宜“等到花儿枯萎了再浇水”。具体到货币端，5.7降准降息后货币政策短期进入观察期；鉴于全年经济下行压力仍大，货币宽松应还是大方向，年内大概率还会再降准降息。
中金公司研究部国际组及固收组负责人、首席分析师陈健恒
由于今年全年新增政府债务总规模同比增2.9万亿元，故如果后续财政赤字没有额外调增，5月以后政府债券净融资同比或逐步趋弱华融资产，这意味着社融余额同比进一步改善空间明显受限。4月以来美国加征关税对全球贸易形成较大扰动，尽管美国征收的部分高额关税暂停实施，近期中美贸易谈判也有积极进展，但是全球贸易面临的不确定性仍较大，近期中美贸易协定可能使得未来几个月抢出口现象较为明显，我国出口可能也会阶段性受到支撑，不过抢出口需求释放后下半年出口下行压力可能更大。
兴业证券宏观首席分析师段超4月，弱社融、弱信贷与强M2出现一定背离，背后是非银的影响，可能指向“国家队”对资本市场的呵护。4月社融主要仍受政府债支撑，其中特别国债、化债、项目专项债均有拉动；财政支出延续积极。4月，私人部门融资之所以偏弱，可能与关税扰动预期有关。4月，M1同比增速虽有回落，但主要是机关团体（存款定期化）的拖累，企业活期存款在低基数下延续回升。
3、熊猫债成国际资本“香饽饽”
汇丰银行（中国）有限公司副行长唐臻怡
中国债券市场展现出高度的稳定性和开放性，为境外发行人营造了一个更清晰透明可操作的发行环境。由于中国债券利率水平低于美元和欧元债券，熊猫债融资成本优势持续强化，为熊猫债发行提供难得的窗口期。
德意志银行集团亚洲宏观分析师Perry Kojodjojo
在开放政策的支持与鼓励下，未来预计将有更多新兴市场国家和多边机构(包括亚投行)参与熊猫债发行。按近三年79%的年均增速推算，预计2025年熊猫债净发行量或达约1610亿元人民币。叠加到期置换需求，2025全年总发行量有望攀升至约2230亿元人民币(同比增长约14%)。
中诚信国际的主权与国际评级董事总经理张婷婷
特朗普的关税政策会使全球的贸易格局和供应链面临重塑，将有更多区域性的贸易决定、贸易联盟随之出现，比如谈判中的中日韩自贸协定、中国和欧洲的双边合作加强，都可能带来更多相关地区的潜在发行人。这些发行人可能会通过发行熊猫债来弥补他们对人民币的融资需求，符合发行人的长期战略意图。
南京银行资金运营中心
在我国低利率环境下，熊猫债的融资成本优势也愈发凸显，引发众多国际发行人的关注。一方面，国内经济基本面尚未出现明显改善，政策拉动特征明显，央行维持适度宽松货币政策未变，再度降准降息，为市场提供了良好的融资环境。另一方面，尽管欧美央行进入降息周期，但关税政策的推行可能增加全球再通胀压力，减缓欧美降息节奏，预计中美利差倒挂态势将维持。相对美元计价的债券融资成本，熊猫债融资成本优势预计将延续。
文章来源：东方财富Choice数据
责任编辑：43
原标题：中短端领跌全场，债市进入全面防守期，熊猫债成国际资本“香饽饽” | 债圈大家说05.15
郑重声明：东方财富发布此内容旨在传播更多信息，与本站立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
举报
东方财富网
分享到微信朋友圈
打开微信，
点击底部的“发现”
使用“扫一扫”
即可将网页分享至朋友圈
扫描二维码关注
东方财富官网微信华融资产
沪股通 深股通 港股通(沪) 港股通(深) 热门资讯 央行官宣：LPR下调10个基点 又一家官宣！固态电池概念股出炉 北证50创新高 基金经理亮观点 雷军：3nm芯片已开启大规模量产 焦点专题 2025全国两会第十二届Choice最佳分析师聚焦二十届三中全会
一季度宏观经济数据
中国版平准基金来了
视频
一键关注财经大咖
热点推荐
美股三大指数震荡整理 现货黄金走高
东方财富Choice数据
27
人评论
2025-05-21
东方财富
扫一扫下载APP
东方财富产品
东方财富免费版
东方财富Level-2
东方财富策略版
妙想投研助理
Choice金融终端
证券交易
东方财富证券开户
东方财富在线交易
东方财富证券交易
关注东方财富
东方财富网微博
东方财富网微信
意见与建议
天天基金
扫一扫下载APP
基金交易
基金开户
基金交易
活期宝
基金产品
稳健理财
关注天天基金
天天基金网微博
天天基金网微信
东方财富期货
扫一扫下载APP
期货交易
期货手机开户
期货电脑开户
期货官方网站
信息网络传播视听节目许可证：0908328号 经营证券期货业务许可证编号：913101046312860336 违法和不良信息举报:021-61278686 举报邮箱：jubao@eastmoney.com
沪ICP证:沪B2-20070217 网站备案号:沪ICP备05006054号-11 沪公网安备 31010402000120号 版权所有:东方财富网 意见与建议:4000300059/952500
关于我们
可持续发展
广告服务
联系我们
诚聘英才
法律声明
隐私保护
征稿启事
友情链接
翔云优配提示：文章来自网络，不代表本站观点。
